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铜管深加工的领先者

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投资要点
　　●公司具有10万吨铜管深加工能力，在空调制冷用铜管、铜水管系列产品和高端铜合金产品等铜管制造领域处于领先地位。
　　●空调制冷用铜管业务是公司目前最大和稳定的利益来源，铜合金管材业务是1-3年最大的利润增长点，铜水管业务则是未来3-5 年最具爆发性的利润增长点。
　　●基于细分领域的领先者地位以及未来三年30%以上的复合增长率，公司可获得25倍左右的动态市盈率，未来6个月目标价11.50-13.50元，给予“强烈推荐”投资评级。
　　高新张铜（002075）是中国高新投资集团公司控股的铜管制造企业，具有10万吨铜管深加工能力，在空调制冷用铜管、铜水管系列产品和高端铜合金产品等铜管制造领域处于领先。目前主要产品以空调制冷系列管件为主，占主营收入的70%以上，随着铜合金业务和铜水管业务的快速发展，未来在铜合金业务和铜水管业务比重将不断增加，最终形成三类产品三分天下的格局。
　　此外，公司股东中既有中央企业中国高新投资集团，地方资产管理公司杨舍镇资产经营公司，又有公司的创业者和高级管理人员。这样的公司治理结构，既能使公司运作规范，又能激励决策者更好地为投资者创造价值。
　　盈利模式独特
　　公司的盈利来源为铜产品的加工费，其产品对下游的的定价模式为：铜管销售价格＝电解铜价格＋加工费。电解铜价格随市价波动，但加工费不变。对于不同的客户，公司消除铜价波动风险的措施也不同：长年品牌大客户如美的、海尔等，产品销售价格中的电解铜价格为上月电解铜结算价的算术平均价，公司按照同一价格向供应商采购电解铜，在客户缴纳定金的情况下，对部分订单进行套期保值。对中小客户，产品销售中的电解铜价格采取发货前日或当日电解铜现货价格。对外贸客户，公司与客户确定电解铜价格的同时，按照同一价格向供应商点价采购电解铜。我们认为，这将有效规避铜价波动风险，提升公司内在的投资价值。

责任编辑： 整理时间：2007-9-8 9:15:36

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