铜基本面剖析 |
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铜市筑顶过程的复杂程度，早已超出了大多数人的想象。经过2007年上半年的大幅上涨之后，投资者对于铜价可接受的心理价位逐步提高！那么，目前的铜市基本面到底如何？市场是否存在新的变数？
观经济分析：是否仍是良性的强劲增长
宏观经济运行仍然对铜价起着决定性作用，国际货币基金组织在最新的《世界经济展望报告》中预测，全球经济成长在2007年和2008年将达到5.2%，高于4月的预估值4.9%。作为带动铜市消费的引擎，全球经济继续呈现稳健的扩张态势。
1．新兴市场国家经济将强劲增长
中国国家统计局发布的报告，今年上半年中国经济继续保持平稳快速发展。2007年中国经济增长率可望达到11.2%，印度将达到9.0%，俄罗斯将达到7.0%。中国、印度和俄罗斯经济的快速成长，对今年全球经济增长的贡献率将超过一半。
2.美国经济放缓被欧洲和日本经济增长抵消
虽然美国经济增长在放缓，但欧洲和日本的经济今年却表现得较为良好。IMF预估，全球第二大经济体日本今年的增长率可能达到2.6%，较4月份预期值上修了0.3%。IMF还预估，欧元区今年和明年的经济增长率将分别达到2.6%和2.5%，较4月份预期值分别向上修正了0.3%和0.2%。
总结：经济的强劲增长仍会对精铜需求向好起到十分关键的作用，尽管通胀的预期风险也在加大，但各国的调控政策也在有条不紊地出台。就目前来看，全球经济增长仍属良性范畴。
供求状况分析：市场未来会否再度紧张？
尽管从2005年开始市场就开始预测高铜价将导致铜市生产力度加大，但时至今天供应增长的速度仍未达到市场的预期。
1．冶炼产能扩张面临原料供应瓶颈
从6、7月份各冶炼厂反馈的情况来看，原料供应仍是个问题，特别是如果废铜加工企业的福利政策取消，冶炼厂的原料供应将更加麻烦。同时加工费逐步降低也可能导致冶炼厂减产。这样看来，供应出现全面过剩的日子还需要较长时间。未来，铜市供应将带有很大的不确定性，而中国需求仍可能大幅增长。因此笔者认为四季度全球精铜供应可能再度出现紧张局面。
2.铜市需求重点放在中国和印度
消费的增长主要体现在中国和印度。由于这两个国家比较类似，主要是电力行业对铜的需求比较大，我们将具体分析两国电力行业发展情况。
中国：需求后劲依然强劲
首先，中国电力新增装机容量将集中在下半年。今年1—5月全国发电量同比增长15.8%，为三年来同期最高水平。从全年的情况来看，15%的发电量增速是可以预期的，今年全年将新增装机9500万千瓦，如果实际实施情况符合规划，那么下半年电力行业对铜材的需求将是上半年的两倍。
其次，废铜福利政策取消将在一定程度上刺激电铜消费。由于从2007年7月1日开始全面取消废铜福利企业所享受的减免增值税等优惠政策，黑杆加工企业以及废杂铜冶炼企业受到的冲击非常大。但另一方面这将拉大了废铜与电解铜的价差，刺激电解铜的消费。
总之，从中国市场终端消费来看，今年和去年相比有了明显的增长。笔者预期今年消费将较去年增长20%左右。而在下半年，电力新增的装机容量将是上半年的两倍，因此在电力行业的带动下，下半年中国需求的强劲不可忽视。
印度：需求新生力量不可忽视
首先，印度经济和制造业领域增长的一个关键条件仍然是电力基础设施投资。虽然大量的投资正在进入印度电力领域，但仍然远满足不了需求。截至2007年3月为止，五年里增加的21180MW发电能力仅能满足政府目标的一半。下半年电力基础设施的投资将促进印度铜消费的飞跃增长。
其次，印度对铜加工材的需求强劲恢复。电子行业在印度的发展特别强劲，印度三大铜板带生产商今年都在考虑产能扩张。由于印度铜和铜合金管的进口关税下降，印度对铜的依赖趋向于进口，特别是从其他低成本生产国进口，如泰国和中国。
总结：在供应与需求的赛跑中，需求可能还会占一定的优势。
结论
1.笔者认为下半年中，以电力行业消费为主导的中国需求仍可能大幅增长，供应增长仍然很可能赶不上需求的增长。供应出现全面过剩的日子还需要较长时间。需求在下半年可能还会占一定的优势。
2.市场的利空因素主要体现在宏观面，高速发展的中国经济面临政府宏观调控的危险。而美国市场能否走出房地产低迷的阴影值得我们关注。
3.在目前全球库存消费比不足两周的情况下，基金还会利用基本面的炒作题材不断抬高铜价。
4.技术上看今年下半年铜价很可能创出新高，但冲破新高后的走势变数很大，也不可过于乐观。
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| 责任编辑： 整理时间：2007-8-27 9:06:58 |
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